事情：2023年前三季度，中天科技完成经营收入327.51亿元，同比添加12.18%；归母净利润26.60亿元，同比添加7.68%；扣非净利润22.00亿元，同比下降9.49%。2023Q3公司完成经营收入126.08亿元，同比添加37.74%；归母净利润7.05亿元，同比添加9.17%；扣非净利润7.36亿元，同比添加15.67%。
回款延期与薪酬开销添加，23Q3公司经营性现金净流出。2023Q3公司收现比为0.805，比较去年同期削减0.373，公司收入变现速率下滑，到2023Q3季度末，公司应收账款和应收收据，同比添加22.0%，其间应收账款同比添加22.7%，咱们咱们都以为均遭到出售回款延期影响。一起公司2023Q3职工薪酬支付现金同比添加16.5%，出售回款延期与薪酬开销两层要素下2023Q3公司经营性现金流出0.43亿元。
9月海风约束逐渐免除，Q4海缆需求有望窘境回转。9月份航道等海风约束性要素逐渐免除，前期项目推动受阻的海风建造或于Q4迎来回转。10月11日，广东省7GW海优势电项目竞配承认落地，12日山东发布外海2.6GW海优势电项目。除海风投标落地加速外，江苏、广东、广西等多地海优势电推动节奏相同加速，江苏首个平价海优势电项目国能龙源射阳1GW海优势电项目已核准开工，国家电投湛江徐闻海优势电场300MW增容项目开工，广西防城港海优势电演示项目220kV海缆、陆缆顺畅下线装船发运。此前受方针影响的核准、用海、环评等限制职业开展的要素正逐渐衰退，海风投标和装机在23Q4有望迎来加速度。跟着海风投标放量，公司有望获取更多的订单。
出资主张：考虑各地海风投标项目敞开，23Q4海缆收入有望首先迎来放量，而且2024年运营商对光纤光缆的收购需求或迎好转，咱们估计2023/2024/2025年公司完成归母净利润34.79/44.61/53.71亿元，对应当时股价PE分别为14/11/9倍，保持“引荐”评级。
